Принципы корпоративных финансов

Автор(ы):	Брейли Р. Майерс С. 06.10.2007
Год изд.:	1997
Описание:	Оригинальная аннотация: "Этот фундаментальный учебник посвящен финансовому анализу - специфической сфере управления, которая лишь относительно недавно выделилась в самостоятельную отрасль, вобрав в себя новейшие научные знания и многолетний деловой опыт. В книге рассматриваются все аспекты принятия финансовых и инвестиционных решений, финансирования проектов, планирования и составления бюджетов капитальных вложений, оценки финансовой эффективности и техники инвестиционного анализа, структуры капитала корпораций, выбора источников финансирования (за счёт собственных средств, выпуска долговых обязательств или акций) и т. д. Кроме того, книга содержит базовый справочный материал по использованию финансовых инструментов, таких как опционы, гарантийные обязательства и конвертируемые облигации, лизинг, хэджирование финансовых рисков, управление наличными средствами и кредитами, а также по международному финансовому менеджменту и управлению пенсионными фондами. Написанная высокопрофессионально, доступным, живым языком, книга изобилует интересными примерами, содержит несложные математические рассчеты, которые облегчают финансовый анализ. Предназначена для инвестиционных аналитиков и финансовых советников, брокеров, работников банков, бухгалтеров и менеджеров промышленных компаний, а также преподавателей, студентов и аспирантов". От себя добавим: БЕДНЫЕ - ПЛАТЯТ НАЛОГИ, БОГАТЫЕ - СОЗДАЮТ КОРПОРАЦИИ.
Оглавление:	Обложка книги. ЧАСТЬ I. СТОИМОСТЬ Глава 1. Почему финансы так важны [3] 1—1. Роль финансового менеджера [4] Понятие стоимости • Время и неопределенность • Цели финансового управления в сложных организациях • Понятие стоимости информации 1—2. Кто такой финансовый менеджер? [7] 1-3. Содержание этой книги [8] 1-4. Резюме [9] Контрольные вопросы [10] Глава 2. Приведенная стоимость и альтернативные издержки [11] 2-1. Введение в теорию приведенной стоимости [12] Вычисление приведенной стоимости • Чистая приведенная стоимость • Замечание о риске и приведенной стоимости • Приведенные стоимости и нормы доходности 2-2. Обоснование правила чистой приведенной стоимости [15] Как рынок капитала помогает сбалансировать потребление • Теперь мы введем производственные возможности • Основополагающее допущение • Несовершенные рынки капиталов 2-3. Основной вывод [21] Другие цели корпораций 2-4. Резюме [23] Рекомендуемая литература [24] Контрольные вопросы [25] Вопросы и задания [26] Глава 3. Как рассчитывать приведенные стоимости [29] 3-1. Оценка долгосрочных активов [29] Оценка потоков денежных средств за несколько периодов • Почему коэффициент дисконтирования снижается по мере удаления в будущее — отказ от идеи "денежного станка " • Как таблицы приведенных стоимостей помогают лентяю 3—2. Знакомство с бессрочной рентой и аннуитетом [33] Как оценить возрастающую бессрочную ренту • Как оценить аннуитет 3-3. Сложный процент и приведенная стоимость [36] Замечание об интервалах начисления сложного процента 3-4. Резюме [41] Рекомендуемая литература [42] Контрольные вопросы [42] Вопросы и задания [44] Глава 4. Приведенная стоимость облигаций и акций [47] 4-1. Кратко об оценке стоимости облигаций [47] 4-2. Как оценивать обыкновенные акции [49] Сегодняшняя цена • Но что определяет цену следующего года? 4-3. Простой способ расчета ставки капитализации [53] Использование формулы дисконтированного денежного потока для установления цен на электроэнергию • Некоторые предостережения относительно формул для случаев постоянного темпа роста 4-4. Связь между ценой акции и прибылью в расчете на акцию [57] Вычисление приведенной стоимости перспектив роста для компании "Электронный птенчик" • Общая формула, отражающая связь дивидендов и перспектив роста • Что означает коэффициент цена—прибыль • Что означает показатель прибыли 4-5. Резюме [63] ПРИЛОЖЕНИЕ: Оценка стоимости бизнеса методом дисконтированного потока денежных средств [65] Прогнозирование потока свободных денежных средств для бизнеса в целом • Горизонты оценки • Стоимость на конец периода оценки • Дальнейшая проверка реалистичности оценки • Заключение Рекомендуемая литература [69] Контрольные вопросы [70] Вопросы и задания [71] Глава 5. Почему чистая приведенная стоимость лучше других критериев обеспечивает верные инвестиционные решения [75] 5-1. Обзор базовых понятий [75] 5-2. "Конкуренты "чистой приведенной стоимости [77] 5—3. Окупаемость [78] Правило окупаемости • Дисконтированная окупаемость 5—4. Средняя прибыль в расчете на балансовую стоимость активов [80] 5-5. Внутренняя норма доходности (или норма доходности дисконтированного потока денежных средств) [82] Ловушка 1 — кредитовать или брать взаймы? • Ловушка 2 — множественность значений нормы доходности • Ловушка 3 — взаимоисключающие проекты • Ловушка 4 - что происходит, когда мы не можем определить временную структуру процентных ставок • Вывод о методе внутренней нормы доходности 5-6. Коэффициент рентабельности, или коэффициент выгоды — издержки [92] 5-7. Резюме [93] Рекомендуемая литература [94] Контрольные вопросы [95] Вопросы и задания [97] Глава 6. Принятие инвестиционных решений по методу чистой приведенной стоимости [101] 6—1. Что дисконтировать [101] Следует учитывать только потоки денежных средств • Учитывайте приростные потоки денежных средств • Будьте последовательны в учете инфляции 6-2. Пример — проект ВНК [107] Разделение инвестиционных решений и решений по финансированию • Еще раз об оценке потоков денежных средств • Еще раз об амортизации • Последнее замечание о налогах • Последнее замечание об анализе проектов 6-3. Взаимовлияние проектов [115] Ситуация 1 - оптимальное время для осуществления инвестиций • Ситуация 2 - выбор оборудования с долгосрочным или краткосрочным периодом эксплуатации • Ситуация 3—решение о времени замены используемого оборудования • Ситуация 4-затраты на избыточные мощности • Ситуация 5—изменчивость факторов загрузки 6—4. Выбор программ капитальных вложений в условиях ограниченности ресурсов [121] Коэффициент рентабельности в условиях нормирования капитала • Несколько усовершенствованных моделей выбора в условиях нормирования капитала • Моделирование выбора в условиях нормирования капитала 6-5. Резюме [126] ПРИЛОЖЕНИЕ: Несколько штрихов к моделированию выбора в условиях нормирования капитала [127] Перенесение потоков денежных средств на будущие периоды • Взаимоисключающие проекты • Зависимые проекты • Ограничения на нефинансовые ресурсы • Ограничения на нефинансовые результаты Рекомендуемая литература [128] Контрольные вопросы [129] Вопросы и задания [130] ЧАСТЬ II. РИСК Глава 7. Введение: риск, доход и альтернативные издержки [139] 7—1. 63-летняя история рынка капиталов в одном беглом обзоре [139] 7-2. Измерение риска, присущего инвестиционному портфелю [142] Дисперсия и стандартное отклонение • Оценка изменчивости • Как диверсификация снижает риск 7—3. Вычисление портфельного риска [149] Общая формула для расчета портфельного риска • Ограничения на диверсификацию 7—4. Как отдельные ценные бумаги влияют на портфельный риск [153] Бета—измеритель рыночного риска • Почему бета ценных бумаг определяет риск портфеля 7—5. Диверсификация и слагаемость стоимостей [158] 7-6. Резюме [159] Рекомендуемая литература [160] Контрольные вопросы [161] Вопросы и задания [162] Глава 8. Риск и доход [167] 8-1. Гарри Маркович и рождение теории портфеля [167] Формирование портфеля акций • Мы вводим займы и кредиты 8—2. Связь между риском и доходом [173] Некоторые оценки ожидаемой доходности • Доказательство правила оценки долгосрочных активов • Что произошло бы, если бы акция не лежала на линии рынка ценных бумаг? 8-3. Надежность и роль модели оценки долгосрочных активов [177] Проверка правша оценки долгосрочных активов • Допущения, лежащие в основе правила оценки долгосрочных активов 8—4. Некоторые альтернативные теории [180] Бета потребления против рыночной беты • Теория арбитражного ценообразования • Сравнение правила оценки долгосрочных активов и теории арбитражного ценообразования 8-5. Резюме [186] Рекомендуемая литература [187] Контрольные вопросы [188] Вопросы и задания [190] Глава 9. Планирование долгосрочных вложений и риск [195] 9-1. Измерение коэффициента бета [198] Стабильность величины бета во времени • Использование "книги бета " • Отраслевые беты и затраты на капитал для подразделений 9-2. Структура капитала и затраты компании на капитал [204] Как изменение структуры капитала влияет на ожидаемую доходность • Как изменение структуры капитала влияет на величину бета • Предостережения и некоторые наблюдения 9-3. Как рассчитать затраты на капитал компании Carolina Power and Light — пример [208] Ожидаемая доходность обыкновенных акций Carolina P&L • Оценка затрат на капитал компании Carolina P&L 9—4. Определение ставки дисконта в случае, когда вы не можете воспользоваться "книгой бета" [212] Избегайте надуманных факторов при определении ставки дисконтирования • Чем определяется бета активов? • Поиск ориентиров 9—5. Другой взгляд на риск и дисконтированный поток денежных средств [217] Оценка надежных эквивалентов потоков денежных средств • Когда вы не можете использовать единую скорректированную на риск ставку дисконта для долгосрочных активов • Общая ошибка 9-6. Резюме [222] ПРИЛОЖЕНИЕ: Использование модели оценки долгосрочных активов для расчета надежного эквивалента [223] Рекомендуемая литература [224] Контрольные вопросы [225] Вопросы и задания [226] ЧАСТЬ III. ПРАКТИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ ПЛАНИРОВАНИЯ ДОЛГОСРОЧНЫХ ВЛОЖЕНИЙ Глава 10. Проект - это не черный ящик [233] 10—1. Анализ чувствительности [234] Ценность информации • Ограничения в анализе чувствительности • Анализ проекта при различных сценариях • Анализ безубыточности 10-2. Модель Монте-Карло [241] Моделирование проекта по производству электромобилей • "Издержки" моделирования: вы платите за то, что получаете • Погрешности моделирования 10-3. "Древо решений" и последующие решения [247] Пример: Vegetmn • Более сложный пример: "Вольный полет" • "Запасной выход" • Стоимость прекращения бизнеса и бюджет долгосрочных вложений • Доводы за и против "древа решений " • "Древо решений " и модель Монте-Карло 10-4. Резюме [255] Рекомендуемая литература [257] Контрольные вопросы [257] Вопросы и задания [259] Глава 11. Откуда берется положительная чистая приведенная стоимость [261] 11—1. Первое знакомство с рыночной стоимостью [261] "Кадиллак " и кинозвезда • Пример: инвестиции в новый универмаг • Другой пример: открытие золотоносных копей 11-2. Прогнозирование экономических рент [266] 11-3. Пример: "Марвин и компания" решает применить новую технологию [267] Прогнозирование цен на пузырьковые бластеры • Стоимость нового расширения компании "Марвин" • Альтернативные планы расширения производства • Стоимость акций компании "Марвин " • Уроки из опыта "Марвина и компании" 11-4. Резюме [275] Рекомендуемая литература [275] Контрольные вопросы [276] Вопросы и задания [277] Глава 12. Организация инвестиционного процесса и последующая оценка эффективности [281] 12-1. Планирование долгосрочных вложений и утверждение проектов [281] Утверждение проектов • Критерии, которые фирмы применяют в своей практике принятия решений • Контроль за инвестиционными решениями 12-2. Проблемы и некоторые решения [285] Обеспечение согласованности прогнозов • Устранение конфликта интересов • Снижение необъективности в прогнозах • Получение высшим руководством необходимой ему информации • Признание необходимости стратегической "подгонки " 12-3. Оценка результатов деятельности [289] Контроль за осуществлением проектов • Постаудит • Проблемы измерения приростных денежных потоков по факту • Оценка текущей деятельности • Бухгалтерская норма прибыли как измеритель эффективности 12-4. Пример: определение рентабельности супермаркета в Нодхеде [292] Бухгалтерские прибыли в сравнении с истинными прибылями • Дает ли критерий рентабельности инвестиций правильные результаты в долгосрочной перспективе? 12-5. Что мы можем предпринять в связи с искажениями рентабельности на основе бухгалтерских данных? [296] Не слишком ли озабочены менеджеры бухгалтерской рентабельностью? 12-6. Резюме [298] Рекомендуемая литература [300] Контрольные вопросы [301] Вопросы и задания [301] ЧАСТЬ IV. РЕШЕНИЯ ПО ФИНАНСИРОВАНИЮ И ЭФФЕКТИВНОСТЬ РЫНКА Глава 13. Финансирование корпораций и шесть уроков эффективности рынка [309] 13-1. Мы все время возвращаемся к чистой приведенной стоимости [310] Различие между инвестиционными решениями и решениями по финансированию • Эффективные рынки капиталов 13-2. Что такое эффективный рынок? [312] Поразительное открытие: цены изменяются случайным образом • Теория для объяснения фактов • Три формы в теории эффективности рынка • Совершенных теорий не бывает • Биржевой крах 1987г. 13-3. Первый урок эффективности рынка: у рынка нет памяти [323] 13-4. Второй урок эффективности рынка: верь рыночным ценам [323] Пример: предложение о выкупе облигаций Northwestern Bell 13-5. Третий урок эффективности рынка: никаких финансовых иллюзий [325] Дробление акций и дивиденды • Расчет аномальных доходов • Изменения учетной политики 13-6. Четвертый урок эффективности рынка: альтернатива "сделай сам" [330] 13-7. Пятый урок эффективности рынка: одна акция дает представление обо всех остальных [330] 13-8. Шестой урок эффективности рынка: зри в корень [332] 13-9. Резюме [333] Рекомендуемая литература [333] Контрольные вопросы [334] Вопросы и задания [335] Глава 14. Обзор источников финансирования корпораций [339] 14-1. Обыкновенные акции [339] Терминология • Права акционеров 14-2. Первый взгляд на долги корпораций [342] Различные формы долга • Другие названия долговых обязательств 14-3. Привилегированные акции [345] 14-4. Конвертируемые ценные бумаги [346] 14—5. Многообразие и придает остроту жизни [347] Процесс обновления 14-6. Модели финансирования корпорации [349] Действительно ли фирмы так сильно полагаются на внутренние источники финансирования ? • Выбор момента для выпуска долговых обязательств и акций • Заблуждение относительно "разводнения " • Изменилась ли структура капитала? • Коэффициент долговой нагрузки в рыночном измерении 14-7. Резюме [360] Рекомендуемая литература [361] Контрольные вопросы [362] Вопросы и задания [363] Глава 15. Как корпорации осуществляют эмиссию ценных бумаг [365] 15-1. Венчурный капитал [365] 15-2. Первичное публичное предложение ценных бумаг [369] Организация публичной эмиссии • Определение цены нового выпуска • Издержки публичной эмиссии 15-3. Обычное предложение ценных бумаг компаниями открытого типа [373] Обычное предложение ценных бумаг и "полочная регистрация" • Международные эмиссии ценных бумаг • Издержки обычного предложения ценных бумаг • Реакция рынка на эмиссию акций 15-4. Роль подписчика [377] Кто такие подписчики? • Выбор подписчика 15-5. Частное размещение [382] 15-6. Резюме [383] ПРИЛОЖЕНИЕ А: Привилегированная подписка или эмиссия прав [385] Как осуществляются эмиссии прав • Как эмиссия прав влияет на цену акций • Цена выпуска не имеет значения, если права реализуются • Выбор между обычным предложением акций и эмиссией прав ПРИЛОЖЕНИЕ Б: Проспект новой эмиссии фирмы "Марвин" [389] Рекомендуемая литература [393] Контрольные вопросы [394] Вопросы и задания [395] ЧАСТЬ V. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА И СТРУКТУРА КАПИТАЛА Глава 16. Споры о дивидендах [401] 16—1. Как выплачиваются дивиденды [402] Некоторые законодательные ограничения на дивиденды • Виды дивидендов • Выкуп акций 16-2. Как компании принимают решения о выплате дивидендов [405] Модель Линтнера • Информативность дивидендов 16-3. Споры о дивидендной политике [407] Дивидендная политика не имеет значения на совершенном рынке капиталов • Дивидендная политика не важна—иллюстрация • Расчет цены акции • Выкуп акций 16-4. Правые радикалы [412] Игнорируют ли ММ риск? • Несовершенство рынка 16-5. Налоги и левые радикалы [415] Как налоги влияют на стоимость • Зачем вообще платить дивиденды? • Эмпирические данные о дивидендах и налогах • Дивиденды и прирост капитала согласно Закону о реформе налоговой системы 1986г. 16-6. Центристы [420] Альтернативные налоговые системы 16-7. Резюме [422] Рекомендуемая литература [424] Контрольные вопросы [425] Вопросы и задания [426] Глава 17. Имеет ли значение политика управления задолженностью? [429] 17-1. Эффект левериджа в конкурентной экономике без налогов [430] Позиция Модильяни и Миллера • Закон сохранения стоимости • Пример применения Правила I 17-2. Как финансовая зависимость влияет на доходность [436] Смысл Правила I • Правило II • Дилемма: риск — доход 17-3. Традиционный подход [440] Два предостережения • Доходность левериджированных акций — традиционная позиция • Где искать расхождения с правилами ММ • Клиентов, неудовлетворенных сегодня, вероятно, можно заинтересовать экзотическими ценными бумагами • Мертворожденные "блоки акций "компании Pfizer • Несовершенства и возможности 17-4. Резюме [448] ПРИЛОЖЕНИЕ: ММ и модель оценки долгосрочных активов [449] Рекомендуемая литература [450] Контрольные вопросы [450] Вопросы и задания [452] Глава 18. Как много займов следует брать фирме? [455] 18—1 Корпоративные налоги [456] Как налоговая защита увеличивает стоимость капитала акционеров? • Изменение структуры капитала фирмы Merck • ММ и налоги 18-2. Налоги на прибыль корпораций и доходы физических лиц [460] Политика управления задолженностью до и после реформы налоговой системы • "Долг и налоги "Мертона Миллера • Модель Миллера после Закона о реформе налоговой системы 1986 г. • Возможна ли компромиссная теория ? 18-3. Издержки финансовых затруднений [469] Издержки банкротства • Реальные издержки банкротства • Прямые издержки банкротства в сравнении с косвенными • Финансовые трудности без банкротства • Перенос риска: игра первая • Отказ от вложения акционерного капитала: игра вторая • И наконец, вкратце, еще три игры • Какова цена этих игр • Издержки финансовых трудностей различны при разных типах активов 18-4. Объяснение выбора политики финансирования [482] Теория иерархии 18-5. Выбор фирмой коэффициента "долг—собственный капитал" [485] Контрольный лист • Перспективное планирование 18-6. Резюме [487] Рекомендуемая литература [489] Контрольные вопросы [490] Вопросы и задания [492] Глава 19. Взаимосвязь инвестиционных решений и решений по финансированию [497] 19—1. Метод скорректированной приведенной стоимости [498] Базовая чистая приведенная стоимость • Расходы на эмиссию • Увеличение кредитоемкости фирмы • Стоимость налоговой защиты по процентным платежам • Обзор метода скорректированной приведенной стоимости 19-2. Скорректированная ставка дисконта — альтернатива скорректированной приведенной стоимости [501] Пример: геотермальный проект • Общее определение скорректированных затрат на капитал • Что происходит, когда будущие размеры долга неизвестны • Насколько полезны формулы скорректированных затрат на капитал ? 19-3. Формула средневзвешенных затрат на капитал [506] Применение учебной формулы к геотермальному проекту • Использование учебной формулы • Применение формулы к железнодорожным компаниям • Замечание о показателе бета активов и средневзвешенных затратах на капитал • Ошибки при использовании формулы средневзвешенных затрат на капитал 19-4. Дисконтирование надежного номинального потока денежных средств [512] Общее правило • Еще несколько примеров • Скорректированная ставка дисконта для эквивалентных долгу потоков денежных средств 19-5. Резюме [516] Рекомендуемая литература [519] Контрольные вопросы [519] Вопросы и задания [520] ЧАСТЬ VI. ОПЦИОНЫ Глава 20. Обязательства корпораций и оценка стоимости опционов [527] 20-1. "Коллы", "путы" и акции [529] Продажа "коллов", "путов"и акций 20-2. Различные комбинации "коллов", "путов" и акций [532] Различие между надежными и рисковыми облигациями • Выявление опциона 20-3. Что определяет стоимость опциона? [539] 20-4. Модель оценки стоимости опционов [543] Почему принцип дисконтированного денежного потока не подходит для оценки опционов • Создание эквивалентов опциона из обыкновенных акций и займов • Метод нейтрального отношения к риску • Оценка стоимости опционов со сроком более одного периода • Использование формулы Блэка—Шольца 20-5. Резюме [548] Рекомендуемая литература [549] Контрольные вопросы [549] Вопросы и задания [551] Глава 21. Применение теории оценки опционов [557] 21-1. Ценность возможностей последующего инвестирования [557] Реальные опционы и ценность управления 21-2. Опцион на отказ от проекта [560] Оценка стоимости опциона "пут "на отказ: пример • Что произойдет с опционом г-жи Хартии Вольнэсти при более чем двух возможных исходах • Стоимость опциона через 6месяцев • Стоимость опциона на сегодня • Общий биномиальный метод 21—3. Опцион на выбор времени [568] Пример временндго опциона • Оценка стоимости опциона на маринованную селедку Оценка стоимости опциона и "древо решений" 21-4. Контрольный лист [573] "Американский ком" — без дивидендов • "Европейский пут" — без дивидендов • "Американский пут" — без дивидендов • "Европейский колл " на акции с дивидендами • "Американский колл "на акции с дивидендами 21-5. Резюме [577] Рекомендуемая литература [578] Контрольные вопросы [579] Вопросы и задания [580] Глава 22. Варранты и конвертируемые ценные бумаги [585] 22-1. Что такое варрант? [585] Оценка стоимости варрантов • Два осложняющих фактора: дивиденды и разводнение • Пример: оценка стоимости варрантов компании "Универсальный клей " • Как влияет разводнение на стоимость варрантов компании "Универсальный клей " • Варранты на облигации 22-2. Что такое конвертируемая облигация? [592] Оценка стоимости конвертируемых облигаций • Вернемся к разводнению и дивидендам • Форсирование конверсии 22-3. Различие между варрантами и конвертируемыми облигациями [598] 22-4. Почему компании выпускают варранты и конвертируемые облигации? [599] 22-5. Резюме [601] Рекомендуемая литература [602] Контрольные вопросы [603] Вопросы и задания [604] ЧАСТЬ VII. ДОЛГОВОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ Глава 23. Оценка рисковых долговых обязательств [611] 23-1. Классическая теория процента [612] Реальные процентные ставки • Инфляция и процентные ставки 23-2. Временная структура и доходность к погашению [616] Доходность к погашению • Проблемы, связанные с доходностью к погашению • Оценка временндй структуры • Определение цен на облигации с различными сроками погашения 23-3. Объяснение временной структуры [624] Проблема г-жи Долгой • Проблема г-на Короткого • Гипотеза ожиданий • Теория предпочтения ликвидности • Учитывая инфляцию • Сравнение теорий временной структуры • Некоторые новые теории временнбй структуры 23—4. Учет риска невыполнения обязательств [634] Рейтинг облигаций • "Мусорные " облигации • Оценка опционов и рисковые долговые обязательства • Оценка правительственных кредитных гарантий 23-5. Резюме [642] Рекомендуемая литература [644] Контрольные вопросы [645] Вопросы и задания [647] Глава 24. Различные виды заемного капитала [651] 24-1. Национальные облигации, иностранные облигации, еврооблигации [652] 24-2. Контракт на выпуск облигационного займа [653] Соглашение, или трастовый договор • Условия облигационного займа • Именные облигации и облигации на предъявителя 24-3. Обеспеченность и приоритетность [656] 24-4. Условия погашения [657] Фонды погашения • Положения о досрочном выкупе • Облигации с правом продления и с правом досрочной продажи 24-5. Ограничительные оговорки [660] Изменения в ограничительных оговорках • Позитивные оговорки 24-6. Новшества на рынке облигаций [664] Причины новшеств • Выгоды от нововведений • Новшества, выдержавшие испытание временем 24-7. Проектное финансирование [669] Пример из нефтяной отрасли • Кто использует проектное финансирование? • Проектное финансирование—некоторые общие особенности • Преимущества проектного финансирования 24-8. Резюме [673] ПРИЛОЖЕНИЕ: Извлечения из проспекта эмиссии облигаций [674] Рекомендуемая литература [682] Контрольные вопросы [682] Вопросы и задания [683] Глава 25. Хеджирование финансового риска [687] 25-1. Техника хеджирования [690] Как инструменты хеджирования позволяют разделять ваши ставки 25-2. Продолжительность и изменчивость [693] Пример и некоторые тонкости 25-3. Хеджирование с помощью фьючерсов [696] Товарные и финансовые фьючерсы • Механизм заключения фьючерсных сделок • Цены "спот" и фьючерсные цены—финансовые фьючерсы • Цены "спот" и фьючерсные цены — товары • Процедура фьючерсного хеджирования 25-4. Форвардные контракты [701] "Кустарные" форвардные контракты 25-5. Свопы [703] 25—6. Хеджирование с помощью опционов [705] 25-7. Резюме [706] Рекомендуемая литература [707] Контрольные вопросы [708] Вопросы и задания [709] Глава 26. Лизинг [715] 26-1. Что такое лизинг? [716] 26—2. Зачем нужен лизинг? [717] Разумные доводы в пользу лизинга • Некоторые сомнительные аргументы в пользу лизинга 26-3. Оценка финансового лизинга [721] Гример финансового лизинга • Кто является действительным собственником арендованного имущества? • Лизинг и Налоговая служба • Первый шаг в оценке лизингового контракта • Почему лизинг поставил акционеров компании "Сивка-бурка" в затруднительное положение? • Продолжение темы 26-4. Когда лизинг выгоден? [727] 26—5. Оценка крупного лизинга с использованием заемного капитала [728] 26—6. Резюме [731] Рекомендуемая литература [733] Контрольные вопросы [733] Вопросы и задания [734] ЧАСТЬ VIII. ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ Глава 27. Анализ финансовой деятельности [739] 27-1. Финансовые коэффициенты [739] Коэффициенты финансовой зависимости • Коэффициенты ликвидности • Коэффициенты рентабельности или эффективности • Коэффициенты рыночной активности • Бухгалтерские показатели • Выбор базы • Выбор финансовых коэффициентов 27—2. Динамика прибыли [755] Смысл бухгалтерской прибыли • Как инфляция влияет на бухгалтерскую доходность 27-3. Техника финансового анализа [759] Использование финансовых коэффициентов для оценки рыночного риска • Использование финансовых коэффициентов для прогнозирования рейтинга облигаций 27-4. Резюме [762] Рекомендуемая литература [763] Контрольные вопросы [763] Вопросы и задания [766] Глава 28. Подходы к финансовому планированию [769] 28-1. Что такое финансовое планирование? [770] Финансовое планирование базируется на агрегатных показателях • Финансовое планирование — это не просто прогнозирование 28-2. Содержание полного финансового плана [771] Планирование источников финансирования • Три условия эффективного планирования • Финансовое планирование как управление портфелем опционов 28-3. Модели финансового планирования [776] Финансовая модель компании "Важный фрукт " • Недостатки моделей • В моделях корпоративных финансов финансы отсутствуют 28-4. Резюме [782] ПРИЛОЖЕНИЕ: Модель LONGER [783] Пример • Расширение модели • Модель LONGER в сравнении с типовыми моделями корпоративного планирования • Теневые цены, или предельные издержки Рекомендуемая литература [791] Контрольные вопросы [791] Вопросы и задания [792] Глава 29. Краткосрочное финансовое планирование [795] 29-1. Элементы оборотного капитала [796] 29-2. Связь между краткосрочными и долгосрочными финансовыми решениями [798] Принцип соответствия • Постоянная потребность в оборотном капитале • Удобство избытка денежных средств 29-3. Контроль за изменениями в объемах денежных средств и оборотного капитала [800] Контроль за изменениями чистого оборотного капитала • Прибыли и потоки денежных средств 29-4. Планирование потоков денежных средств [805] Подготовка бюджета денежных средств: приток • Подготовка бюджета денежных средств: отток 29-5. План краткосрочного финансирования [809] Варианты краткосрочного финансирования • Первый вариант плана финансирования • Второй вариант плана финансирования • Замечание о моделях краткосрочного финансового планирования 29-6. Резюме [815] Рекомендуемая литература [816] Контрольные вопросы [817] Вопросы и задания [818] ЧАСТЬ IX. КРАТКОСРОЧНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЕШЕНИЯ Глава 30. Управление дебиторской задолженностью [823] 30-1. Условия продаж [823] 30-2. Инструменты коммерческого кредита [825] 30-3. Кредитный анализ [826] Анализ финансовых коэффициентов • Количественная кредитная оценка • Создание более совершенных индексов риска 30—4. Решение о предоставлении кредита [832] Когда остановиться в поиске "ключей" • Решения о предоставлении кредита для повторяющихся заказов • Некоторые общие принципы 30-5. Политика сбора денег [836] Факторинг и страхование кредитов 30-6. Резюме [838] ПРИЛОЖЕНИЕ: Процедуры банкротства [839] Персональные банкротства • Банкротства компаний • Выбор между ликвидацией и реорганизацией Рекомендуемая литература [844] Контрольные вопросы [845] Вопросы и задания [847] Глава 31. Управление денежными средствами [851] 31—1. Товарно-материальные запасы и остатки денежных средств [852] Распространение изложенных правил на остатки денежных средств • Модель Миллера—Орра • Использование модели Миллера—Орра • Привлечение денежных средств путем займов • Управление денежными средствами в крупнейших корпорациях 31—2. Системы сбора и расходования денег [860] Денежные средства в пути • Управление денежными средствами в пути • Ускорение сбора денег • Контроль за выплатами 31-3. Отношения с банками [865] Что происходит, когда деньги приносят процент ? 31-4. Резюме [866] Рекомендуемая литература [867] Контрольные вопросы [868] Вопросы и задания [869] Глава 32. Краткосрочное кредитование и заимствование [873] 32-1. Краткосрочное кредитование [873] Денежный рынок • Оценка инвестиций денежного рынка • Исчисление доходности инвестиций денежного рынка • Векселя Казначейства США • Ведомственные ценные бумаги • Освобожденные от налога краткосрочные ценные бумаги • Банковские срочные депозиты и депозитные сертификаты • Коммерческие бумаги и среднесрочные векселя • Банковские акцепты • Соглашения о продаже с обратной покупкой 32—2. Привилегированные акции с плавающей ставкой — альтернатива инвестициям денежного рынка [881] 32-3. Краткосрочное заимствование [883] Нормирование кредита • Необеспеченные займы • Займы, обеспеченные дебиторской задолженностью • Займы, обеспеченные запасами 32-4. Срочные ссуды [887] Долевое участие в выдаче ссуд и переуступка прав собственности • Евродолларовые кредиты 32-5. Резюме [890 Рекомендуемая литература [891] Контрольные вопросы [891] Вопросы и задания [893] ЧАСТЬ X. СЛИЯНИЯ, МЕЖДУНАРОДНЫЕ ФИНАНСЫ, ПЕНСИИ Глава 33. Слияния [899] 33-1. Анализ экономических выгод и издержек слияний [899] Верные и неверные способы оценки выгод слияния 33-2. Разумные мотивы слияний [903] Экономия за счет масштабов деятельности • Экономия за счет вертикальной интеграции • Комбинирование взаимодополняющих ресурсов • Неиспользованные налоговые щиты • Возможность использования избыточных ресурсов • Устранение неэффективности 33-3. Некоторые сомнительные мотивы слияний [908] Диверсификация • Игра "стартовый запуск ": слияние и прибыль на одну акцию • Снижение затрат на финансирование 33-4. Оценка издержек слияний [913] Оценка издержек слияния, финансируемого за счет свободных денежных средств • Оценка издержек слияния, финансируемого за счет выпуска акций • Асимметричность информации 33-5. Механизм слияний [917] Слияния и антимонопольное законодательство • Формы слияний • Особенности бухгалтерского учета слияний • Несколько замечаний о налогах 33-6. Тактика слияний [922] Сражение за компанию Cities Service • Что лучше—продавать или покупать? • Защита от поглощения • Phillips Petroleum реорганизовалась, чтобы избежать поглощения • Отделение структурных подразделений компании 33—7. Выкуп компании за счет заемного капитала [932] RJR Nabisco • Варвары у ворот ? 33—8. Слияния и экономика в целом [936] Волны слияний • Создают ли слияния чистые выгоды? 33-9. Резюме [940] Рекомендуемая литература [942] Контрольные вопросы [942] Вопросы и задания [944] ПРИЛОЖЕНИЕ: Конгломератные слияния и принцип слагаемости стоимостей [946] Глава 34. Международный финансовый менеджмент [949] 34-1. Международный валютный рынок [949] 34-2. Несколько базовых соотношений [952] Процентные ставки и валютные курсы • Форвардная премия и изменение "спот"-курса • Изменения валютного курса и темпы инфляции • Процентные ставки и темпы инфляции • Так ли все просто в реальной жизни ? 34-3. Страхование валютных рисков [960] 34-4. Международные инвестиционные решения [962] 34-5. Затраты на привлечение капитала для иностранных инвестиций [965] Правда ли, что в Японии затраты на привлечение капитала ниже? • Как избежать надуманных факторов в международных инвестиционных решениях 34—6. Финансирование зарубежных операций [968] Налоги и способы финансирования 34-7. Политические риски [972] 34-8. Взаимосвязь инвестиционных решений и решений по финансированию [973] 34-9. Резюме [974] Рекомендуемая литература [975] Контрольные вопросы [976] Вопросы и задания [978] Глава 35. Пенсионные программы [981] 35-1. Типы пенсионных программ [981] 35—2. Участие работников в акционерной собственности и другие формы пособий [983] 35-3. Баланс пенсионной программы [988] Оценка пенсионных обязательств • Оценка активов пенсионной программы • Определение пенсионных взносов • О некоторых допущениях в актуарных расчетах • Закон о пенсионном обеспечении работников, взносы в пенсионный фонд и страхование пенсий • Прекращение действия пенсионной программы • Бухгалтерский учет пенсионной программы 35-4. Управление пенсионным фондом [995] Риск и политика пенсионного фонда • Налоги и политика пенсионного фонда • Постановка целей 35—5. Оценка эффективности пенсионного фонда [999] Выбор критериев оценки • Пример измерения эффективности • Некоторые предостережения по поводу оценок 35-6. Резюме [1005] Рекомендуемая литература [1006] Контрольные вопросы [1007] Вопросы и задания [1009] ЧАСТЬ XI. ЗАКЛЮЧЕНИЕ Глава 36. Выводы: что мы знаем и чего не знаем о финансах [1015] 36-1. Что мы знаем: шесть важнейших финансовых концепций [1015] 1. Чистая приведенная стоимость • 2. Модель оценки долгосрочных активов • 3. Эффективные рынки капиталов • 4. Слагаемость стоимостей и закон сохранения стоимости • 5. Теория опционов • 6. Агентская теория 36-2. Чего мы не знаем: десять нерешенных проблем теории финансов [1018] 1. Как принимать важные финансовые решения? • 2. Что определяет риск и приведенную стоимость проекта ? • 3. Риск и доходность: не упустили ли мы что-нибудь? • 4. Существуют ли важные исключения из теории эффективного рынка ? • 5. Является ли менеджмент внебалансовым обязательством компании? • 6. Как объяснить успех новых ценных бумаг и новых рынков ? • 7. Как объяснить структуру капитала? • 8. Как разрешить проблему дивидендов? • 9. Сколько стоит ликвидность? • 10. Как объяснить волны слияний? 36-3. Заключительное слово [1026] ПРИЛОЖЕНИЕ. Таблицы приведенной стоимости [1027] Ответы на контрольные вопросы [1043] Индекс [1063]
Формат:	djvu
Размер:	13600810 байт
Язык:	РУС
Рейтинг:	261


Открыть:	Ссылка (RU)